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　　原标题：【科力尔（002892.SZ）】罩极电机龙头，产品升级开启新一轮增长——首次覆盖报告（殷中枢/王锐/黄帅斌）

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　　公司始创于1992年，迄今已成为中国最大的微特电机研发、制造和出口企业之一，其中罩极电机产销量全国第一。主要产品包括罩极电机、串激电机等，近年来通过自主研发，开发出直流无刷电机、伺服系统、步进电机、精密泵等，广泛应用于智能家居、智能手机、无人机、医疗器械、3D打印、智能安防等领域。

　　单相罩极电机（含贯流风机）是公司的主打产品，经过多年的经营，产品性能已经达到国际水平，产品价格富有竞争力，成为伊莱克斯、惠而浦、通用电气、阿瑟力克、松下、美的、海信、海康威视、广电运通等国内外知名家电企业的重要供应商。公司营收和归母净利润持续稳定增长。2020年实现营收9.93亿元，同比增加16.8%，归母净利润0.98亿元，同比增加11.6%，在海外业务受疫情影响的情况下，重点拓展国内，实现国内营收3.98亿元，同比增加58.3%。

　　2019年以来，公司通过组织架构调整，陆续新设运动控制事业部、工业控制事业部、精密泵业事业部、智能控制事业部，进行直流无刷电机、伺服系统、步进电机和精密泵的产品开发，目前已成功实现初步放量，开拓了苹果、华为、富士康、宁德时代、海康威视等一批优质客户。公司新一代产品主要应用于工业控制及自动化领域，如工业机器人、3D打印、电子设备等，下游需求旺盛，市场空间广阔；且该领域长期受外国产生垄断，2020年公司研发成功高性能V6系列伺服电机，驱动器、编码器实现了0到1的突破，技术水平和产品性能对标松下、安川，国产替代趋势下有望持续受益。2020年，公司步进电机营业收入同比增长83.42%，伺服系统营业收入同比增长189.82%。

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