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　　泉峰汽车拟定增募资不超过22.84 亿元，加码产能扩张助力成长12 月30 日，泉峰汽车发布公告，拟通过非公开发行股票的方式募资不超过22.84亿元，投入高端汽车零部件智能制造(二期)、汽车零部件智能制造欧洲生产基地、新能源零部件生产基地项目以及补充流动资金。公司战略规划路径清晰，产能有序扩张为公司长期成长提供保障。我们维持此前预测，预计2021-2023 年公司营收为18.05/23.24/30.06 亿元，归母净利润为1.72/2.43/3.51 亿元，EPS 为0.85/1.21/1.74 元/股，对应当前股价PE 为56.5/40.0/27.7 倍，维持“买入”评级。

　　设备利用率接近瓶颈，新能源业务多点开花，募资扩张助力发展截至2021H1，公司压铸设备利用率接近瓶颈，且公司2021 年起新获取新能源汽车订单数目较多，进入到比亚迪DM-i、蜂巢传动、采埃孚、美资电动车、法雷奥西门子供应体系，扩充产能迫在眉睫，此次募投项目具体包括：

　　(1)高端汽车零部件智能制造项目(二期)：总投资额为10.02 亿元，将建设高端汽车零部件智能制造生产线，提高公司生产效率和生产能力。

　　(2)汽车零部件智能制造欧洲生产基地项目：总投资额为4.38 亿元，建设地点为匈牙利，将通过在欧洲新建智能制造生产基地有效扩大公司产能，同时缩短产品供应半径，加速融入欧洲国家供应链体系。

　　(3)新能源零部件生产基地项目：总投资额为4.64 亿元，将建设高效、智能的产业化生产基地，扩大公司新能源汽车零部件供应能力，助力长期发展。

　　轻量化趋势下，铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升，车身结构件是铝压铸行业的蓝海市场。传统车身制造以冲压+焊接为核心工艺，特斯拉采取一体压铸的方式改良了传统压铸工艺。一体压铸具备较高的技术壁垒，公司加大研发及资源投入，在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来较大的发展机遇。

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/黄啸天 日期：2021-12-30

　　12 月24 日招商积余发布公告，以5362 万元收购上海航空工业集团物业管理有限公司100%股权；12 月29 日公司发布公告，再度以2.3 亿元收购中国南海集团物业管理公司95%股权，收购完成后，公司占95%股权，南航集团仍持有5%股权。

　　整合以来首次实现收并购突破，两单标的项目均优质将有效增厚业绩。上航物业与南航物业的相继收购完成，标志着公司2019年整合以来提出的“内外并举”发展战略的正式落地。其中上航物业为商飞集团全资二级子公司，主要为商飞集团及成员企业提供物业管理服务。管理项目主要分布在上海，在管面积约222 万㎡，服务内容涵盖常规服务与延伸服务两大板块。2021 年1-8 月的营收和净利润分别为1.1 亿元和752 万元。南航物业为南航集团全资一级子公司，主要为南航集团内部提供物业管理服务。南航物业现有管理项目聚焦广州本地，服务建筑面积约60 万平方米，服务项目涵盖办公类、作业类、居住类等多种物业业态，以作业区、办公物业服务为主。2021 年1-6 月的营收和净利润分别0.9 亿元和1537 万元。仅考虑线性外推，未来每年将增厚公司3.5 亿元的营收和0.4 亿元的净利润。

　　持续深耕航空物业，专业服务能力构筑深度护城河。据公司官微披露，当前公司的航空业态布局已遍布深圳、广州、济南、成都等多个城市，服务覆盖民航总局以及中国航发、中航成飞、南方航空、东方航空等多个航司。值得一提的是，公司除传统物业管理服务在航空业态的专业化应用外，公司还具备机下服务、机库维修点服务、场内运营服务等具有特色的专业服务能力，在航空类项目的场内运行、后勤运行保障、机库管理等方面具有核心竞争力。此次成功收购上航物业和南航物业，将进一步助力公司打造行业领先、独具特色的航空业态全产业链布局格局。

　　维持买入评级和目标价。调整公司2021-2023 年EPS 为0.49/0.66/0.80 元(原预测为0.58/0.81/1.14 元)。考虑到公司收并购落地为重大突破，维持买入评级和23.78 元的目标价不变。

　　我们分析，考虑百隆东方在Q4 棉价超预期上涨后的提价能力、以及越南产能利用率恢复至90%的条件下，全年净利有望超预期，上调盈利预测、重申推荐。

　　短期来看21Q4 业绩存在超预期可能：(1)Q4 越南产能利用率已恢复至90%；(2)Q4 棉价超预期上涨、最高突破2.27 万元/吨，公司具备跟随棉价上涨的提价能力，我们测算，棉价每上涨1000 元有望贡献业绩弹性1.4 亿元。

　　中期来看，(1)公司定增项目将在越南新增39 万锭产能，我们估计明后年有望分别投产20 万锭；(2)公司在越南的低价棉花库存有望持续，根据Q3 数据，我们估计公司棉花库存约为8 个月左右，从而越南低价棉库存有望维持到22 年上半年，预计23 年净利有所下滑主要受棉价成本端提升影响。

　　长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。

　　吉电股份拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。

　　公司拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。碳中和基金GP1 清洁能源基金公司及LP1 三新基金二期均为国家电投全资控股公司，基金与公司实际控制人均为国家电投。国家电投为全球最大新能源发电企业，可再生能源发电装机、新能源发电装机、光伏发电装机分别超过1 亿千瓦、7000 万千瓦、3500 万千瓦，均高居全球第一，风电装机超过3500 万千瓦，位居全球第二。我们认为公司本次引进国家电投实控基金，将为公司新能源业务发展注入增量资金，有效提升公司新能源业务转型发展速度，新能源装机占比有望续创新高。

　　公司2021 年前三季度累计实现营业收入88.57 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长57.87%，加权平均ROE 为7.04%，基本EPS 为0.26 元/股。第三季度公司实现营业收入25.53 亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润-2687 万元，同比增长21.8%，加权平均ROE 为-0.15%，基本EPS 为-0.0096元/股。2021 年前三季度，公司毛利率同比下降0.38 个百分点，但净利率同比提升0.68 个百分点。公司毛利率降低主要受今年煤价大幅上涨影响，净利率同比提升显示公司经营管理持续优化。

　　公司资产负债率有所降低，三季末资产负债率为77.44%，较2020年底下降2.42 个百分点。

　　公司在“十四五”科技发展战略规划中指出，未来公司将面向新能源、综合智慧能源、氢能、储能充换电四大主线 年前三季度，公司新增装机容量108.14万千瓦，达到上年度公司总装机容量的10%。截止2021 年三季 度，公司累计装机容量为1021.1 万千瓦，其中火电330 万千瓦、风电270.19 万千瓦、光伏420.91 万千瓦，风电、光伏新能源装机容量达到691.1 万千瓦，占总装机容量的比例为67.68%，较2020 年末提高3.83 个百分点。

　　明年我国火电将全部进入市场化交易，电价方面，据江苏、广东交易情况显示，明年火电长协电价均有显著提升；成本方面，发改委政策要求煤炭处于550~850 元/吨区间。整体来看明年火电政策靴子已基本落地，有望保证一定的盈利能力。公司积极布局新能源电力运营业务，十四五期间新能源装机持续增长带来业绩增量。

　　我们预测公司2021 年至2023 年归母净利润分别为8.07 亿元、14.38 亿和17.83 亿元，维持公司“买入”评级。

　　公司近期发布两则收购公告：1)2021年12月30日，公司收购中国南航集团物业管理有限公司95%股权，受让价格为2.3 亿元，本次收购完成后，公司将持有南航物业95%股权，南航集团持有南航物业5%股权；2)2021 年12 月25 日，公司收购上海航空工业集团物业管理有限公司100%股权，受让价格为5362 万元。

　　国信地产观点：1)公司整合以来首次落地并购项目，并购的加速推进有效加强非住优势；2)受益于母公司托底定位，有望从新鲜项目资源中获益；3)若将重资产部分按账面价值变现，则对应物业管理业务静态PE 处于低位；4)公司并购加速推进，业绩增长可期，我们预计公司2021、2022 年的归母净利分别为5.8、7.8 亿元，对应EPS 为0.55、0.74元，对应最新股价的PE 为32.8、24.5 倍，维持“买入”评级。

　　公司整合以来首次落地并购项目，并购的加速推进有效加强非住优势公司非住物管业务发展良好，收并购事宜将进一步加强非住优势。公司发布的这两则收并购是整合以来首批落地的并购项目，标的南航物业与上航物业均为整体运作管理规范、且以非住业态为主的物管公司，能够提升公司在广州、上海市场的非住物管服务影响力，符合公司收并购战略方向。同时，我们按照受让价格除以2021 年度推算净利润的口径计算，南航物业、上航物业此次股权转让价格对应PE 分别为7.5、4.8 倍，收购价格公允。

　　实际上，公司非住优势一向明显。2021 年前三季度，公司基础物管服务收入57.6 亿元，占总营收比重76%；基础物管服务收入中的69%来源于非住宅物业，仅31%来源于住宅物业。收并购的加速推进有利于扩大公司非住物业管理规模，进一步强化既有优势。

　　公司受益于大中型国央企开发商母公司的资源优势。除母公司自身开发建设的大量潜在合约项目资源以外，后危机时代的房地产行业将迎来格局重构，国央企将作为“信用中介”托底行业，行业被动进入“国进民退”。尽管国央企开发商在收并购中不一定能够“占到便宜”，但其下属物管公司势必从新鲜项目资源中获益，可预见住宅物管会因接管母公司的大规模新楼盘迎来量价齐升。2021 年前三季度，公司住宅基础物管服务毛利率为5.8%，公司非住宅基础物管服务毛利率11.5%。伴随大规模高毛利住宅新楼盘的注入，势必拉动公司整体毛利率提升。

　　为更好地专精轻资产业务，公司一直努力推动轻重资产分离。截止2021 年三季度末，公司表内存货价值14.8 亿元、投资性房地产68.9 亿元，两者合计84 亿元，将这部分重资产剥离并不影响主营业务的开展。基于此，我们假设能将重资产按照账面价值变现，则当前市值201 亿元剔除重资产后余下的117 亿市值；再从2021 年预期归母净利润5.8 亿元中扣除20%来源于资管业务的部分，余下物管净利润约为4.6 亿元，对应计算出的物业管理业务静态PE仅25 倍左右，较行业可比公司估值处于低位。

　　公司并购加速推进，业绩增长可期。我们预计公司2021、2022 年的归母净利分别为5.8、7.8 亿元，对应EPS 为0.55、0.74 元，对应最新股价的PE 为32.8、24.5 倍，维持“买入”评级。

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马王杰/翟延杰 日期：2021-12-31

　　2021 年12 月30 日，公司举办美的工业技术战略愿景发布会，“美的机电”正式更名为“美的工业技术”，挑战千亿营收目标。

　　自2020 年末美的板块重组成立五大事业群以来，B 端业务已成为美的由消费巨头迈向科技综合巨。