2022年9月7日江苏雷利300660）（300660）发布公告称申万宏源胡书捷 王珂、天风机械刘思贝、cloudalpha刘畅、领久资产张帅、海通电子肖隽翀、世诚投资邹文俊、野村东方资管韩帆、国金证券秦亚男、汇添富江健、brilliance胡誉镜、德汇资产舒欣、中再资产陆铭、南京望岳投资庄逸琪、百年保险李兴宇、中航机械卢正羽、西南证券邰桂龙 周鑫雨 张艺碟、健顺投资罗庆 朱丽琳、安信证券张正阳、国泰君安王添震 侯晶晶、石投资黄琨、琛晟资产赵宜韬、中信自营梁爽、银河证券鲁佩、中信电新黄耀庭、武汉美阳投资邹强、誉辉资本郝彪、华泰机械时彧于2022年9月6日调研我司。

　　答：家电上半年家电受疫情和房地产行业影响，同比下降9%左右，主要是空调和洗衣机收入不及预期，而洗碗机、小家电等产品保持同比增长，未来增长点主要依托于组件化产品和无刷电机。

　　医疗与运动健康运动健康以跑步机电机为主，上半年同比下降。医疗板块上半年收入9000万左右，同比增长约90%左右，主要来自宠物市场IVD和核酸检测仪。未来随着音圈电机、线性执行器和空心杯电机的扩充、新客户的开拓，医疗板块预计全年将维持增长趋势。

　　新能源光伏储能板块较去年翻倍，去年主要是海外储能，未来国内分布式也会逐步放量。汽车轻量化板块去年营收5000万左右，今年预计有较大增长，公司目前收入主要受限于产能，今年12月底六安新产区投产，产能将翻一倍。汽车热管理板块，公司主要发力新能源商用车水泵。

　　工控上半年收入同比增长27%，去年增长30%左右，继续维持高增速。主要系工业设备和阀门电机，同比增长60%，销售额6000多万；工业设备、自动化收入增长10%左右。下半年预计比上半年增速快，国外自动化设备需求也会有较大增长。

　　答：无刷电机行业竞争格局很散，供应商很多，未来行业将趋于集中，目前业内知名的公司主要有日本三协及国内几家上市公司。雷利的产品具备一定的成本优势，同时产品质量、工艺较高，产品不良率低。目前格力已通过对公司的审核测试，预计今年将小批量供货。公司将通过研发能力、供应技术以及成本管控提高行业进入门槛。雷利100万台产能已经建好，将逐步实现量产，明年该业务值得期待。

　　问：无刷电机替代交流电机，会影响公司现有步进电机、交流电机份额吗？未来会不会有更多公司参与竞争？

　　答：无刷电机用于空调主电机，与公司现有产品不形成替代关系，对于公司来说是纯增量市场。无刷电机是机电一体化产品，技术门槛较高，要求参与企业在电机和领域均具备技术基础，预计未来竞争格局不会有太大改变。

　　答：无刷空心杯电机主要用于航空航天、工业自动化、高端制造、医疗等领域，难点主要在于产品是否能实现大批量产、产品寿命及性能是否能达到客户要求。目前行业龙头企业有瑞士 Maxon、德国 Fauhalber，两家企业生产无刷空心杯电机+“、编码器、精密齿轮箱”等组件。

　　国内无刷空心杯技术与外资龙头存在差距，且无法自动化量产导致成本高，应用较少。目前雷利的空心杯电机产品性能接近外资，在今年第四季度该系列化新产品将推向市场，是公司的重大突破。

　　答：公司现有用于机器人领域的产品是滚柱丝杆，用在肘关节处，一个机器概用4-6个。送样的丝杆价值量很高，目前的价格属于样品价格，产品价值量较高。目前我国高端设备上丝杆全部进口，公司研发主要是为了抢占工业设备的主流市场，人形机器人只是其中一个应用。

　　答：首先，公司刚刚切入工控领域，基数比较低。其次，公司定位中高端市场，不做低端产品，形成差异化竞争。目前公司产品效率、寿命、精度与外资相近，但价格较竞争对手有很大优势。

　　答：一方面公司主要给某头部电池厂商进行直接供货，主要是一种小型泵，用于大集装箱柜子中进行散热。另一方面公司作为二级供应商给上海空调国际、松芝、英维克002837）等企业提供大泵，用于冷却储能柜。目前给松芝、空调国际及英维克的供货量较大。同时该产品满足UL认证要求，产品能够通过下游客户出口北美。此外，公司正在开发储能柜的电子风扇，价值量较高。

　　今年上半年，由于芯片紧缺导致储能水泵出货缓慢，公司已经供货2万台，主要给大客户发货。目前公司已买到了一部分芯片，短期芯片压力较小，但长远依旧存在缺芯隐患。

　　答：目前公司铝压铸主要用于制作空调压缩机壳体壳干、ECU壳体壳干、驱动电机壳体壳干。主要为1000吨位压铸机，少量1500吨位压铸机。电机轻量化和汽车轻量化互通，未来公司会根据市场需求，将1000吨位逐步换成1600吨位以上的压铸机。

　　江苏雷利主营业务：家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发、生产与销售

　　江苏雷利2022中报显示，公司主营收入14.65亿元，同比上升0.75%；归母净利润1.55亿元，同比下降4.34%；扣非净利润1.89亿元，同比上升17.85%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入7.44亿元，同比上升1.07%；单季度归母净利润8535.62万元，同比上升8.77%；单季度扣非净利润1.21亿元，同比上升56.23%；负债率39.03%，投资收益-868.91万元，财务费用-7028.94万元，毛利率28.05%。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.0。

　　估值分析工具显示，江苏雷利（300660）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）